深访少数派投资周良：6年收益超400%，几乎每年都赚大钱的秘诀

“大师都说要配行业龙头，截止茅台这个龙头只然而是到达标配”少薮派入股 。

“合流看法低估了华夏土地资产行业的革新型需乞降将来都会化率提高的空间”少薮派入股 。

“这一波大蓝筹的周期还会连接很有年，起码在将来三年内里是走不完的，以至走个五年、十年都有大概少薮派入股 。”

之上是少量派入股周良的最新接洽确定少薮派入股 。

少量派入股是聪慧入股者严选私募之一，掌门人周良在28年的入股实战中，曾轻仓躲过股灾后又精准捕获反弹，既能重仓中型小型创，在浙商资管获得全商场前几名的好功效，也能在近几年长久持有大蓝筹，被称为“书市万能选手”少薮派入股 。

按照第三方数据，少量派入股旗下创造最早的股票多头产物自2013年9月创造此后，截于今年9月30日，年化收益率在30%之上，累计收益胜过400%少薮派入股 。

本年，经过满仓大蓝筹同声介入科创板网下打新，少量派入股在前三个季度赚了近30亿，未然跃居百亿私募队伍少薮派入股 。（点此察看少量派入股更多关系消息大哥大登录 | 聪慧入股者）

聪慧入股者本年9月再次拜访周良，明显感知其在入股上的推敲和进化少薮派入股 。本年，周良除精细引见了他的入股体制和本领外，屡次说起本人并不是价格入股，“固然咱们满仓大蓝筹，很多人简单曲解咱们做的是价格入股。但本来咱们不是价格入股。”

周良从动作金融学、“快思想”和“慢思想”的观点，更进一步地阐释了误区之以是生存的因为，在他可见，只有大普遍人快思想的形式还生存，就能经过科学的本领找到个中的误区，“大普遍人的误区在何处，咱们的入股目标就在何处”少薮派入股 。（全文实录 | 少量派入股周良：动作金融学在华夏A股胜利试验的体例推敲|聪慧入股者）

在他可见，任何一种简单的入股本领城市面对商场周期的磨难，并且商场连接的功夫确定比基金司理能熬的功夫要更长少许少薮派入股 。“在华夏，存户的忍受力差不离即是三年”。

周良客岁已经在聪慧入股者价格进修社瓜分过少量派的革新入股本领少薮派入股 。(长久获得逾额收益的入股精华|聪慧入股者）

以次是聪慧入股者与周良的局部对话记载，全文实录点此察看全文实录 | 深访6年收益超400%的少量派入股周良：展示这个目标，茅台就要提防了|聪慧入股者少薮派入股 。

连年战略从来没变过：精选大蓝筹少薮派入股 ，同声介入网下新上市股票打新聪慧入股者：传闻尔等暂时范围仍旧超百亿了？

周良：咱们本年范围上的很快，到8月份仍旧胜过100亿了少薮派入股 。

然而这100亿很大水平上是咱们本人赚来的，由于本年咱们差不离有40%多的收益，而后加少许新的申购少薮派入股 。

聪慧入股者：范围飞腾能否会对入股计划爆发确定感化少薮派入股 ？

周良：我在确定入股战略的功夫，会商量处置范围，然而起码在暂时阶段我感触是没题目的少薮派入股 。

本来咱们战略从来没变过：三年前是精选大蓝筹，同声介入网下新上市股票打新，本年仍旧这个战略，本年有科创板网下打新，收益也很好少薮派入股 。

聪慧入股者：科创板网下打新对尔等产物的奉献度大约是几何少薮派入股 ？

周良：第一批的25只，在7月份平衡能奉献7%的收益少薮派入股 。固然咱们估计将来收益率会渐渐中断，就跟2016年一律，然而在将来一年，我感触它还能奉献10到20个百分点，这简直是个无危害收益。

聪慧入股者：对准科创板打新，尔等产物的中标率也挺高少薮派入股 。

周良：咱们占（私募）行业的比率很高少薮派入股 。

比方7月份的功夫，第一批惟有290只私募基金去介入网下申购，咱们一家就占了68只，快要1/4了，并且这290只内里厥后有139只都超过限度申购了，咱们在十足合规的产物内里占比快要一半少薮派入股 。

往日不管是对准公募基金仍旧证券商汇合财产处置安置，对网下打新的诉求都是有关系规则的，然而对私募基金没有少薮派入股 。私募基金入股处置方法出场此后有大概会规则上去，然而简直计划还没出来，以是此刻就先在科创板内里把这个缺点给补掉了，径直精确不许胜过总财产或资本范围。

以是你须要刻意去接洽，得把规则的前因后果给接洽透少薮派入股 。

咱们不是价格入股聪慧入股者：此刻仍旧高仓位吗少薮派入股 ？

周良：咱们从来是满仓，这三年就没如何动过，不过在客岁四序度做了少许微调，减少了一局部股子制钱庄和烧酒的摆设少薮派入股 。

然而咱们买那些公司并不是价格入股，固然咱们满仓大蓝筹，很多人简单曲解咱们做的是价格入股少薮派入股 。但本来咱们不是价格入股。

什么确定咱们的入股目标？大普遍人的误区在何处，咱们的入股目标就在何处少薮派入股 。这个误区大概是直观的，大概是战略，大概是资本，大概是个股基础面包车型的士，都有大概。

误区越多的场合你越有时机获利，这才是咱们买大蓝筹的真实因为，而不只仅是由于它基础面好少薮派入股 。

以是咱们仍旧是少量派，由于咱们的入股观念和本领跟大普遍处置人比，是实足不一律的少薮派入股 。

聪慧入股者：你买大蓝筹少薮派入股 ，你觉得商场生存哪些误区？

周良：咱们从来在讲的五个上面，比方筹码稀缺性，大蓝筹是很稀缺的；比方供需构造，此刻大蓝筹没有供给的增量，增量资本即是盯着大蓝筹在买，越买越少，筹码越来越锁定；再比方买卖敌手动作，大师都说它被组织抱团，本来远远没有少薮派入股 。

哪怕是讲到估值、讲到商场情结，咱们的观点也不一律少薮派入股 。

大普遍人对于大蓝筹估值的误区在乎，大师感触大蓝筹涨了三年，中型小型创跌了三年，以是大蓝筹的价钱高了，中型小型创价钱低了，这本来就错了少薮派入股 。

你查看三年功夫，这个功夫充满长了吗？你只是查看A股商场，查看的范畴充满广了吗？你要去看长久的汗青，去看全寰球的商场，只有去比较一下，你就会领会，华夏的大蓝筹还居于全寰球估值的凹地少薮派入股 。

干什么游资流入这么多？正由于是凹地，以是才招引资本流入少薮派入股 。

中心财产没有被抱团少薮派入股 ，蓝筹行情飞腾还未到聪慧入股者：此刻大师都谈中心财产被抱团，你感触远没有被抱团？

周良：中心财产没有被抱团，起码没有被海内的组织抱团少薮派入股 。

咱们去统计了2000多只积极处置的偏股型基金本质持有每一只股票的比率，看看那些财产是否真的被会合持有股票了少薮派入股 。

这是一个数据考证的进程，很奢侈功夫少薮派入股 。你想，2000多只公募基金每个季度的数据都要统计，并且咱们统计了往日十年此后的数据，去查看变革，以是确定是个很奢侈脑力的进程。

然而咱们共青团和少先队接洽此后创造，大蓝筹基础没有被抱团少薮派入股 。

比方贵州茅台少薮派入股 ，大师都说好，真实买了贵州茅台的组织入股者有几何？摆设比率是多高？

在2000多只积极偏股型公募基金内里，对贵州茅台的摆设不过标配：贵州茅台占全商场流利市场价值的权宏大约是3%，此刻积极偏股型公募基金对茅台的摆设比率也是3%少薮派入股 。

大师都说要配行业龙头，截止茅台这个龙头只然而是到达标配，北上资本倒是配了9%，是海内的三倍少薮派入股 。

并且我觉得在将来的几何年内里，游资的摆设会连接减少，由于当那些资本创造不配茅台就跑不赢基准的功夫，它确定会普及摆设比率少薮派入股 。

聪慧入股者：你觉得什么功夫会变成茅台的拐点少薮派入股 ？

周良：什么功夫海内的摆设比率不是3个百分点，而是6个百分点，以至逼近9个百分点的功夫，我感触就要提防了，6%到9%这是一个伤害区间，以是咱们每个季度也在查看公募基金的摆设情景少薮派入股 。

然而，当它们真的超配一倍的功夫，大概也是大蓝筹最汹涌澎湃的飞腾期，以至大概展示工商钱庄都涨停的情景少薮派入股 。

然而我感触飞腾期还没到，此刻不过上半场，下半场没发端少薮派入股 。我感触这一波大蓝筹的周期还会连接很有年，起码在将来三年内里是走不完的，以至走个五年、十年都有大概。

美利坚合众国商场已经展示过贯串18年的价格股强势作风周期，所有80岁月到90岁月都是，华夏这一波作风周期究竟能走多长咱们不领会，然而只有方才提到的五个目标不爆发根天性变革，这一波大蓝筹的强势作风周期就没有中断少薮派入股 。

合流看法低估了华夏土地资产行业的革新型需乞降将来都会化率提高的空间聪慧入股者：从行业摆设来看，尔等持有土地资产的比率也很高，犹如仅次于钱庄保障少薮派入股 。

周良：土地资产咱们很看好，固然旁人大概不看好少薮派入股 。

我感触合流看法低估了华夏土地资产行业的革新型需乞降将来都会化率提高的空间少薮派入股 。

干什么革新型需要会被低估少薮派入股 ？

客岁住建部颁布了一个数字，说华夏都会住户的每人平均寓居表面积到达了39公亩，这个程度本来仍旧跟昌盛国度差不离了，以是很多人就觉得华夏的革新型需要犹如仍旧到藻井少薮派入股 。

咱们看到这个数据的功夫会爆发少许迷惑少薮派入股 ，如何一个兴盛华夏家的寓居表面积就跟昌盛国度一律了？以是咱们就要去做接洽，去看住建部这个数据是如何统计出来的？

住建部究竟是一个权势单元，它颁布的数据我感触很罕见人会置疑，由于你也没法本人去做统计，以是咱们就去看它的调查研究本领少薮派入股 。

咱们创造它采用了一个很大的样品，犹如有十几万户，然而在样品采用的功夫，都会户口住户占了很高比率少薮派入股 。

此刻的都会化率，即使依照常住人丁来算，是60%，然而即使依照户口人丁来算，是43%，以是本来有洪量的常住人丁是都会非户口住户，都会户口住户都是些老城里人，一部分拿着两、三套屋子，那些人的每人平均住宅表面积固然大少薮派入股 。

然而，没有屋子的凑巧是那些没有户口的常住人丁，以是，即使是按住建部这个样品来统计，本质截止是低估的少薮派入股 。

并且华夏统计的是每人平均兴办表面积，海外统计的是套内寓居表面积，这又是不一律的观念，内里又会生存确定的潮气少薮派入股 。

咱们本人统计，大概才20几公亩的每人平均寓居表面积，并且年年还减少少许少薮派入股 。

你想，要从每人平均20几公亩到30几公亩，还要延长15、20年，以是革新型需要的长久延长空间，我感触是被低估的少薮派入股 。

这是个中一个，再有一个是都会化率少薮派入股 。

此刻依照常住人丁算，都会化率也就60%，即使要到达昌盛国度75%到80%的程度，依照年年普及1个百分点的速率，也再有15到20年，这也是空间少薮派入股 。

恰是由于有这两个需要的生存，你才不妨算出来华夏差不离一年要卖出13到15亿公亩的屋子，这就不妨符合住房这几年本质的出卖情景了，并且这个需要还会连接10年、15幼年薮派入股 。

然而此刻房土地资产行业完全来看，更加是那些挂牌的龙头房企，此刻大师对它的构造还不几何薮派入股 。你看那些土地资产股五、六倍的市盈率，并且那些龙头公司的行业会合度还在连接普及，年年交易收入和成本都是以20%安排的速率在往上延长，这种入股时机我感触太好了。

聪慧入股者：有很多人会感触开始从策略面来讲少薮派入股 ，对土地资产确定是倒霉的…

周良：但这种办法是不对的，由于商场是活的，大师看到的尽管是策略打压也罢，仍旧其余成分也罢，本来早就仍旧反应在股票价格内里了，策略基础不是咱们确定土地资产股能不许买的因为少薮派入股 。

聪慧入股者：简直到公司少薮派入股 ，你会如何选？

周良：采用有特性的龙头企业，这种本来该当符合给点低估值少薮派入股 。

关心水平太高的货色很难被低估，下降危害也很大聪慧入股者：你会优先采用香港股市吗，对立来讲香港股市估值更低少许少薮派入股 。

周良：咱们此刻有特意的产物去做香港股市，我感触把入股范畴划分比拟好，由于买香港股市不许打新少薮派入股 。

然而我感触香港股市时机蛮好的，它是全寰球大蓝筹估值的凹地，跟香港股市估值差不离的，惟有韩国商场少薮派入股 。并且H股内里有很多都是本地公司，本来是很好的时机。

固然这几年展现不好，此刻折溢价指数大概在129%，香港股市要比A股要廉价30%安排，从汗青来看，普遍是平衡折价20%安排，折价率是越来越大少薮派入股 。

然而我觉得这种折溢价会在两地商场长久生存，偶然确定要抑制少薮派入股 。

就像往日的壳牌火油，它也是在英国和美利坚合众国同声挂牌，也是长久生存差价，更而且这两个商场资本仍旧能自在震动的少薮派入股 。

然而即使简单从入股观点来看香港股市的话，真实价钱廉价，比方说少许钱庄股，在A股咱们都承诺买，在香港股市更承诺买少薮派入股 。

聪慧入股者：尔等对估值的设置与商场的一致设置是一律的吗少薮派入股 ？比方你会感触海天味业此刻太贵了吗？

周良：海天味业本来咱们不太敢买，由于商场关心水平很高少薮派入股 。

固然咱们也供认它的基础面很好，然而即使仍旧被商场充溢反应了，你要想居中获得逾额收益不是那么简单的，性价比不高少薮派入股 。

聪慧入股者：医药呢少薮派入股 ？

周良：医药即是一致被莫大关心少薮派入股 。

此刻不管是医药仍旧耗费，都是商场上关心水平太高的货色，总体来讲它很难被低估，从来在上位振动少薮派入股 。然而，一旦展示打草惊蛇，所接受的下降危害很大。

由于咱们做入股，个中很大的难点就在乎振动不许太大，要遏制回撤，以是咱们买股票的一个基础是它的下降危害不许太大少薮派入股 。

咱们爱好的是那些，自己质量还不妨，同声商场关心水平不高、以至被大普遍人所唾弃掉的股票，这才是咱们感触性价比高的，买那些股票也会让你的产物振动性很小少薮派入股 。

聪慧入股者：哪些上面的接洽更有价格少薮派入股 ？

周良：我感触从接洽的价格来讲，先要把商场完全大概展示的误区接洽透少薮派入股 。比方筹码和资本的供需构造，它给你供给了一个精确的洪量向。

客岁咱们统计了北上资本持书市值的前15位，清一色都是大蓝筹，像贵州茅台、华夏宁靖之类，我其时说过，你都不必去买什么基金，就依照这个排名的前十位去买就好了，以至都不必去一个一个公司去细究，我断定你不妨跑赢80%的基金司理少薮派入股 。

从本年1月份到8月份，这十个股票的平衡上涨幅度是60%，即使你拿着这个拉拢，不妨跑赢99%的基金司理少薮派入股 。

并且，纵然你去细究个中某一个公司，给你带来的特殊收益大概即是一个点、两个点罢了；然而对于所有入股来讲，即使你洪量向控制错了，大概60%就没有了少薮派入股 。

聪慧入股者：本来当你接洽行业到达确定深度，也能创造很多误区，由于在你的专科范围里，你对消息的认知跟商场一致的认知是不一律的少薮派入股 。

周良：少许细分范围所展示的误区，要看它的感化有多大，我感触越是细分的范围，它所生存的误区对价钱的感化力常常会越来越小少薮派入股 。

以是咱们要看误区的价格，我去关怀那些大的误区、大的目标，接洽员去关怀那些行业内里的细分误区，要有单干少薮派入股 。

要在典范入股本领的普通上去革新聪慧入股者：干什么你会产生如许一种入股本领少薮派入股 ？

周良：我感触跟我最早做基金接洽是有些联系的少薮派入股 。

我从2007年发端做基金评级，一齐看过来，商场不领会减少了几何人，大局部人都是贼星，真实变成行星的人很少很少，大概汗青上几千个基金司理中就那么几个十几个少薮派入股 。

我是感触任何一种简单打法城市面对商场周期的磨难，就像生长股的基金司理们仍旧被磨难三年了，她们还心存一线蓄意想要熬往日，熬然而去的，商场连接的功夫确定比尔等能熬的功夫要更长一点少薮派入股 。

同样的，当这一波价格入股作风周期邻近煞尾，那些价格型的基金司理就要接受磨难了少薮派入股 。干什么很多私募公司兴盛不起来，即是由于它熬然而周期。

往日我讲过的一个例子是老虎基金，它曾一番吞噬美利坚合众国对冲基金大概快10%的商场份额，然而在1998年、1999年、2000年贯串三年跑输，厥后在2000年的功夫就清掉了，这种工作在华夏也会爆发少薮派入股 。

我感触在华夏，存户的忍受力差不离即是三年，你说海内哪家私募基金不妨接受贯串三年跑输商场？这本来也须要咱们在入股本领长进行革新少薮派入股 。

聪慧入股者：革新的进程中能否流过弯道少薮派入股 ？

周良：咱们价格入股做过，趋向入股做过，生长股也做过，走了很多弯道，才渐渐探求出此刻的打法少薮派入股 。

固然有很多典范的入股本领，不管是巴菲特的价格入股，仍旧邓普顿的逆向入股，以至囊括趋向入股，每一种本领在某一个商场功夫段里，城市展示很多大神，都有很多胜利的案例，然而，那些本领实用于此刻的华夏商场吗？不确定符合少薮派入股 。

商场是变幻无穷的，以是咱们要在典范入股本领的普通上去革新，即使你跟旁人一律，那就不确定能做出逾额收益少薮派入股 。

这也是咱们对本人的诉求，咱们要进化的比商场更快才行，不许遵守少许从来的货色少薮派入股 。

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作家：miniQQ

编纂：慧羊羊

主编：六 里

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